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在招股书失效12天后，“溜溜梅”的运营主体溜溜果园集团股份有限公司（下称“溜溜果园”）再次向港交所冲刺。

10月28日晚，溜溜果园从头递交了招股书。最新招股书线路，2025 年上半年，溜溜果园收入和净利润均延续高增长态势，其中收入同比增长25%；净利润增速更是飙升至75%。

溜溜果园主要从事以青梅家具为代表的特质果类失业食物的研发、坐蓐和销售，家具包括梅干零食、西梅家具、梅冻以过火他梅家具，独创东谈主杨帆为安徽芜湖东谈主，股权结构自大，杨帆与老婆李慧敏所有限度该公司87.77%股权。

事实上，早在2019年6月，溜溜果园就曾向深交所提交上市请求，最终公司于2019年12月主动撤除了上市请求，这次递表是溜溜果园第三次向IPO发起冲击。

高速增长的事迹与“死磕”上市背后，独创东谈主杨帆配偶将靠近对赌“存一火技术”。把柄招股书，若溜溜果园未能在2025年12月底前完成上市，杨帆二东谈主或将承担高额的股权回购义务。

也等于说，留给溜溜果园和杨帆配偶只剩下2个月，这位年近60的独创东谈主迎来对赌倒计时。

傍上量贩零食，上半年净利润增长75%

从事迹增速来看，溜溜果园近几年进展颇为亮眼。

招股书自大，2022年至2024年，溜溜果园的总收入离别为11.74亿元、13.22亿元、16.16亿元，2023年和2024年增速为12.6%、22.2%；而对应净利润离别为6840万元、9920万元、1.48亿元，2023年和2024年增速为45.0%、48.9%。

2025年上半年，公司无间以25%的增速终了9.59亿元营收，净利润更是飙升75.4%至1.06亿元。

收入增长一定进度上收货于溜溜果园畴昔几年间“以价换量”的嘱咐。2022年-2024年，公司两大主要家具的售价出现赫然下落，梅干零食由38.1元/千克降至32.6元/千克，梅冻则由27.5元/千克降至18.8元/千克。

图片起首：溜溜果园招股书

降价换来了销量和收入的增长，但也带来了毛利率下滑。

2022年-2024年，梅干零食的销量由2.12万吨增至2.99万吨，收入由8.08亿元增至9.74亿元；而梅冻家具的进展则更为亮眼，销量由0.84万吨增至2.18万吨，收入由2.30亿元增长至4.10亿元。与此同期，溜溜果园的毛利率由2022年的38.6%下落至36.0%。

而净利润高速增长的关节要素则在于——销售及经销开支占比下滑。

事实上，溜溜果园腾贵的营销用度一直为东谈主所诟病。2022年至2025年上半年，该公司的销售及经销开支离别为2.83亿元、3.09亿元、3.10亿元、1.47亿元，远超同期净利润。其中，营销开支离别为0.7亿元、0.77亿元、0.61亿元、0.46亿元；告白开支离别为0.67亿元、0.74亿元、0.79亿元、0.2亿元。

不外，值得细心的是，期内该公司销售及经销开支占总收入的比重离别为24.1%、23.4%、19.2%、15.3%。这意味着，即使溜溜果园的销售及经销开支逐年上涨，但由于其占总收入的比重缩小，给净利润开释了更多的空间。

对此，溜溜果园在招股书中给出的解说为“咱们受益于畛域经济，在职工成本及输送开支方面终了更高的销售恶果；以及咱们扩大了与零卖商客户的销售，而其中部分客户（举例大多数商店及零食专卖店）通常所需的营销活动较少。”

数据自大，2022年至2025年上半年，溜溜果园的渠谈收入发生了矍铄改换。其中，看成支柱的经销渠谈的收入占比由74.5%降至了31.2%，而零食专卖店的收入占比由1.1%升至35.3%。

与此同期，该公司客户聚合度急剧上涨，其前五大客户收入占比从2022年的12.7%飙升至2025年上半年的43.7%。

溜溜果园在招股书走漏称，2024年及2025年上半年，其最大客户为两家寰球连锁零食专卖店。其中一家磋磨提升1.4万家零食专卖店，掩饰中国28个省份的统统市级，而另一家则在中国统统主要省市磋磨约1.5万家零食专卖店。

图片起首：溜溜果园招股书

中国食物产业分析师朱丹蓬收受期间周报记者采访时暗意，最近这几年溜溜果园的增量主要基于零食量贩，但也指出“溜溜果园本身家具品类、磋磨阵势较为单一，抗风险才智较弱。跟着改日零食量贩商对其掌控性进一步的加大，其全体利润的增速或将粗略率下滑。”

手中现款吃紧，独创东谈主配偶对赌倒计时

尽管溜溜果园畴昔几年岁迹进展辽远，依旧有投资者收受清仓离场。

2024年6月，溜溜果园与A轮投资者北京红杉信远股权投资中心（有限结伴）（以下简称“北京红杉”）订立股份购买公约，回购其手中抓有的整个股份。

图片起首：溜溜果园招股书

据悉，2015年6月，红杉中国在A轮融资中投资了1.35亿元入股溜溜果园。把柄彼时订立的公约，两边确立“对赌”条件，若溜溜果园2020年6月前未提交上市请求，北京红杉有权要求公司回购其抓有的股份，回购价钱为原始投成本金加上每年10%的单利。而后，鉴于其对公司发展出路的抓续信心，北京红杉答应将回购时期表蔓延至2023年12月。

天然溜溜果园并未在招股书中走漏支付的具体金额，仅暗意已于2025年1月完成回购北京红杉抓有的整个股份。不外，按照上述回购机制过火抓股年限爽快估计，溜溜果园回购金额或超2.5亿元。

无数的回购款也让溜溜果园本就不有余的现款流雪上加霜。法例2025年6月底，溜溜果园的现款及现款等价物仅为4243.5万元，较2024年底的7804.7万元，出现了赫然减少。而同期，公司一年内待偿还的计息银行借款却高达3.99亿元。

此外，为了缓解流动性压力，溜溜果园还于2024年12月初始了第4轮融资，引入了两位D轮投资者。其中，芜湖华安战新股权投资基金结伴企业（有限结伴）(以下简称“华安基金”)出资4000万元，占公司股权的1.80%；芜湖市繁昌区兴农产业投资基金有限公司（以下简称“兴农基金”）出资3500万元，占公司股权的1.57%。

和过往每轮融资同样，这次D轮融资也确立了“对赌条件”，即若未能在2025年12月底前完成上市，投资者有权要求本公司、独创东谈主杨帆过火夫东谈主李慧敏回购其抓有的股份，回购价钱为原始投成本金加上每年6%的单利。

不外，值得细心的是，未必是鉴于北京红杉回购对公司流动性酿成的影响，溜溜果园不肯老生常谈，溜溜果园离别于2024年6月、2025年3月，与B轮和C轮投资东谈主、华安基金及兴农基金订立了补充公约，拒绝溜溜果园赋予其的赎回权和其他非赎回相配权益，且在职何情况下不得收复。

图片起首：溜溜果园招股书

从溜溜果园的操作来看，是要将公司与回购风险进行切割，改日将由杨帆配偶等指定的第三方风雅具体赎回。以D轮融资为例，若溜溜果园未能在2025年12月底前上市，华安基金及兴农基金有权要求杨帆配偶回购其抓有的股份。

那么溜溜果园能否赶在2025年底前上市？中国企业成本定约副理事长柏文喜对期间周报记者暗意，其告成的概率较低。港交所IPO从从头递表到挂牌平均需3-4个月，而如今留给溜溜果园的时期窗口仅剩下2个月。

此外，他也指出，对溜溜果园而言，若最终未能按期上市，投资者要求运用赎回权，天然由独创东谈主配偶“个东谈主背锅”，不会顺利拖垮公司报表，但其控股牢固性、磋磨压力、品牌形象及团队士气环皆可能遭遇连锁负面冲击，仍会被转折推向高风险的气象。

财经东谈主士屈放则暗意，“由于临连年底，溜溜果园要在2025年上市，难度是较大的。但即使到来岁上市，关于多方而言亦然不错收受的。”

他以为，溜溜果园连年来事迹增长牢固，行业龙头地位赫然。天然也存在现款流病笃，家具较为单一的问题，但淌若能够到手上市，现款流方面会大幅度改善。“关于公司而言九游体育app娱乐，刻下上市仍然是要紧责任。同期独创东谈主也应该加强与政策投资者的相通，以争取两边皆更能够收受的决议。”屈放称。