起原：光子星球

赛力斯日前发布了最新一季度财报。本年前三季度，赛力斯的多项中枢数据一起保持了高速增长，前三季度终了贸易收入1105.34亿元，同比增长3.67%，包摄于上市公司股东的净利润为53.12亿元，同比增长31.56%。

而毛利率则号称恐怖。凭据推算，赛力斯本年前三季度毛利率为29.37%，而第三季度这一数据培植到了29.5%，这让赛力斯陆续睥睨新势力群雄，也进一步扩大了对BBA、保时捷等国外豪华品牌的当先上风。

好意思中不足的是，赛力斯的净利润出现了下滑趋势。第三季度，赛力斯营收481.3亿元，同比增长15.75%；净利为23.71亿元，同比下落1.74%；扣非后净利为22.93亿元，同比下落1.39%。

此前外界对赛力斯全年净利润预期为99.2亿元，第三季度的下滑使投资东说念主对公司的盈利增长接续性产生了担忧。对应到成本阛阓，这被径直视作利空，10月31日，赛力斯股价大跌近5%。

合理的下滑

淌若从耐久视角来看，赛力斯的利润增速下滑并非赖事，反而是“必要”的。

凭据财报数据，赛力斯的研发、销售和经管等成本用度保持了较高的增长，其中前三季度的研发用度和销售用度差异为50.6亿元和159.9亿元，同比增幅均为15%傍边。

在财务方针上，这虽然是利润的一大牵累，但在阛阓竞争中，这恰正是赛力斯培植立异力，保管高端品牌形象的必要举措。

近两年来，赛力斯重点开动转向时代研发方面，一是为了培植产物竞争力，另一个考量则是赛力斯需要走出华为的“惬意圈”，构建起本身的时代壁垒。从9月份的宇宙智博会来看，赛力斯已在智能化方面取得一定着力。

举例其自研的魔方时代平台，是首个兼容超增程、纯电、超混三种能源神态的全栈式平台，在产物遐想的拓展性，以及作事的迭代速率上终明晰培植。

而新一代赛力斯超等增程系统，也在静谧性和燃油着力上有着可以说明，1L油可发电超3.65度，这正是问界产物的一个上风场地。

销售成本的培植，一方面是品牌奉行和渠说念建筑力度的加大，另一个重点不详在于用户作事智商的培植——这是问界接续“朝上”的基石场地。凭据杰兰路《2025年度上半年新能源汽车品牌健康度盘考》显现，问界品牌获取2025年上半年品牌发展信心指数第别称，问界M9以85.2分位列新能源车型净保举值NPS总榜第别称。

如同某投资东说念主所说，用户对问界作事，以及对利润增长的同期需求，现实上是一种“既要又要”的矛盾，“一边要在无东说念主区派直升机救车主，要问界中心用现磨的咖啡豆、现炒的菜，一边说利润不足预期”。

空洞来说，研发和销售等成本并非简便的利润背负，而是保持品牌和产物接续竞争力的要害，这就是是决骤中的一次蓄力。

仍需接续“输血”

利润遥遥当先，“杠杆”也遥遥当先，高欠债率是赛力斯的另一个隐忧。

在昔日两年，赛力斯金钱欠债率超越85%，是A股阛阓欠债率最高的车企。尽管本年前三季度这一数据照旧收窄至76%，但仍超越绝大部分车企，这并非一个很健康的信号。

这使得赛力斯一直关于“输血”有着较高的伏击度。好在赛力斯如今行将驶入港交所，除了资金方面可以缓一大语气外，这次IPO对赛力斯还有更多兴味。

11月5日，赛力斯行将在香港联交所慎重挂牌往返，成为行业首家A股+港股双重上市的新能源车企。在招股期，赛力斯不出猜想地受到了成本追捧，10月31日扫尾的IPO公拓荒售，赛力斯融资认购超1200亿港元，其中公拓荒售部分获取了约218倍的逾额认购。

资金用途方面，70%将插足时代研发，一是升级魔方平台架构，培植平台兼容性和能效；二是加大智能驾驶算法与鸿蒙OS座舱系统的插足，鼓励高阶辅助驾驶量产落地；三是拓荒下一代电驱与增程系统，预测2025年起搭载于新车型。

赛力斯的另一个野望在于人人化。这次港股上市，一方面观念是建树愈加怒放的估值体系，拓展融资渠说念，眩惑国际成本，进一步优化财务结构；更首要的少许，则是为赛力斯的人人化策略提供提拔，尽管现在赛力斯产物出海情况直率，但一年几万辆的限制还远无法提拔这条“第二弧线”，港股上市有助于对接人人资源，进一步培植赛力斯在国际阛阓的影响力。

但港股IPO短期仍旧无法从根蒂上治理赛力斯的高欠债率，流动资金的匮乏、对账期的依赖耐久是高悬头顶的芒刃。时代、作事、利润，三手皆要执的赛力斯，还需要在“决骤”之中，束缚盘考怎样保持“均衡”。

押注“幽静”新弧线

淌若说重金插足时代研发是减少“华为依赖”的第一步，那么赛力斯与字节连续押注具身智能，则是更为耐久的策画。

跟着“界字辈”戎行的接续扩容，赛力斯正在从华为的“惟一”变为“之一”，尽管问界依然是无可争议的嫡宗子，但其领有的华为资源不成幸免面对分流。

独力腾达是赛力斯必须要完成的任务。不久前，赛力斯旗下子公司重庆凤凰时代有限公司与字节进步旗下火山引擎签署《具身智能业务连续框架公约》，两边将围绕“面向多模态云边协同的智能机器东说念主决议、截止与东说念主机增强时代”名堂协同攻关。

遴选字节行动第二弧线的伙伴，折射出赛力斯与以往不同的讨论。

以往在汽车赛说念，赛力斯需要的是“稳”，华为宽广的品牌力，完善的产业链条，皆是赛力斯最佳的“托底”。但在具身智能这个充满不笃定性的新赛说念，赛力斯更需要的是怒放和激进，字节无疑是更为稳妥的牵手对象。

这是赛力斯的下一场豪赌，亦然其委果挣脱“车企模子”的最大但愿场地。挑战在于具身智能是远比汽车难度更大、插足也更多的赛说念，乐不雅之处在于赛力斯筹码池饱胀厚，有永劫候留在牌桌的底气。

赛力斯当下正呈现出“多条腿步碾儿”的趋势Ninegame九游体育，一是通过注资引望接续加深与华为的绑定，二是登陆港交所为其翻开了通向人人的大门，三是押注具身智能所产生的全新叙事，尽管国内汽车阛阓的天花板可能越来越近，但赛力斯仍然不缺念念象空间。