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　　着手：名酒不雅察

　　说在前边的话

　　以下全部内容仅为一样学习！请勿以此为投资依据！以下全部内容仅供参考，不合投资者组成任何建议！

　　贵州茅台酒股份有限公司2025年半年度事迹评释会于2025年9月12日15：00-16：00通过上证路演中心举办。参加本次事迹评释会的嘉宾有：代行总司理职责的公司董事王莉女士，公司独处董事盛雷鸣先生，公司副总司理、财务总监、董事会布告蒋焰女士。本次事迹评释会以汇聚翰墨互动表情进行，参会嘉宾与投资者就公司事迹发达、策动情况以及策略方针等问题在线进行了解答一样。

　　投资者发问及公司回应情况如下：

　　问：中秋节前，飞天茅台价钱跌破了1800元，公司对这个走势能接纳吗？按照当今的市集走势，本年会下调9%的事迹方针吗？

　　贵州茅台董事、代行总司理职责 王莉 答：

　　尊敬的投资者：您好！本年以来，靠近行业周期调和和破钞趋势变化等多重压力，公司通过统筹优化市集策略，科学精委果施居品投放，主动爱戴渠说念生态韧性，保持了市集的总体自如和渠说念的良性协同。咱们将历久秉持历久见识，以市集为中心，以破钞者为中心，宝石以自身的细目性锐利各式不细目性，接力于于推动高质地可连续发展。

　　问：公司花了差未几一年的时期终于完成了 60 亿的回购，这个效率太差了。公司在岁首的时候曾公告正在计算第二期回购计划，为什么于今还莫得新的回购音问？我以为公司照管层应该站在整体股东的角度，趁股价低迷的阶段，尽量多回购刊出，而不是大股东我方增持哈？

　　贵州茅台副总司理、财务总监、董事会布告蒋焰 答：

　　尊敬的投资者：您好！频年来，公司高度深爱市值照管体系的构建，咱们也在竭力将其常态化融入公司当代化解决和坐蓐策动的本色。分成、回购、大股东增持、与投资者的真挚一样等，都是咱们强化市值照管的紧迫技能。本年1月2日，公司启动了上市以来的初次回购，并于8月29日实施完成，给茅台的市值照管积贮了紧迫告诫。今后，咱们会进一步完善市值照管体系，连续为雄壮投资者创造更大价值。咱们会按照此前的公告同意，有序鞭策联系职责。

　　问：还有一个月到中秋节，商家的销售情况奈何样，包括线上销售，初始增量了吗？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！跟着传统双节左近，8月环比6、7月份，市集末端动销有所回暖，8月底以来于今末端动销环比增长权贵，市集态势有望进一步向好。

　　问：

　　1． 公司在后续客群、场景和干事转型策略鞭策中，公司计划如何进一步挖掘直销渠说念后劲，极度是在新商务东说念主群拓展和新破钞场景开导上，有哪些具体策略和方针？ 

　　2． 面对白酒行业“政策调和、破钞结构转型、存量竞争”的深度调和期，公司酱香系列酒增速有所放缓，求教照管层将遴荐哪些措施保持系列酒的市集竞争力，确保其连续踏实增长？

　　3． 上半年外洋营收增长，收成权贵。对于将来外洋市集拓展，公司是否有新的市集布局和营销计划？如何进一步擢升茅台在国际市集的品牌著名度和市集占有率？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！公司正在围绕国际化策略方针，深入鞭策国际市集“六大体系”建筑。本年，连续深入新加坡、澳大利亚、日本等国度和地区开展市集引申，举办“茅台品牌日”和“茅台之夜”两大IP行为，加速“走出去”。同期，收拢传统节日的节点，亮相好意思国时间广场、日本新宿、法国香榭丽舍大街等全球著名地标，积极参加日本大阪世博会、达沃斯论坛、伦敦大欧好意思对话峰会等国际行为，用好外洋新媒体平台宣传矩阵，连续在外洋市集奏响茅台品牌声浪。

　　问：王总好！茅台股价太高不利于正常投资者应用茅台的分成资金进一步买入持有，建议公司进行股份拆细，比如1拆10。谢谢！

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！对于是否拆股，股东的不雅点当今也不完全融合，有东说念主推奖，有东说念主反对，都是站在为茅台发展的角度，相配感谢巨匠对茅台的和蔼。拆股与不拆股，就已有的案例来说，各故意弊。有契机，咱们自得就这个话题和雄壮股东一皆探讨。

　　问：但愿能先容下当今国际化鞭策的情况以及将来这方面的决议。

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！ 2025年上半年，公司国际市集在2024年高基数上取得了较大增长，杀青了新冲突，品牌全球影响力再上新台阶。咱们将连续聚焦茅台“三步走”国际化策略和“六大体系”建筑，作念好各项职责，在历经出口、出海的基础上，促进视线步地、发展理念、按序章程与国际接轨、联通，成为具有国际化价值创造智力的国际化企业。面前的要点任务是在连续作念大国际市集的同期，建筑和完善好“六大体系”：一是抒发体系。建立面向国际市集的国际化、按序化抒发体系，推动成立高端品牌形象；二是居品体系。聚积不同市集的性情，合理决议居品矩阵，有针对性地开导新址品，构建“T”型居品结构；三是价钱体系。连续优化完善国际市集价钱照管机制，作念好各个国度（地区）价钱监测，为愈加科学的价钱照管提供依据；四是渠说念体系。效率开导国际市集新渠说念商，同期狠握渠说念培训、窥伺、照管及干事，推动渠说念能级擢升；五是合规体系。严格按国表里法律法例开展涉外法务、合规照管、风险识别等职责，确保茅台在国际市形式规运营，有用防护合规风险；六是政策体系。加大对国际市集“东说念主、财、物”等资源的因循力度，有用爱戴市集次第，构建茅台与国际渠说念商的利益共同体、心理共同体和运道共同体。

　　问：求教茅台酒十四五技改2万吨扩产的程度？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！“茅台酒十四五技改建筑方式”公司拟投资约155.16亿元，决议建筑制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋偏执联系配套期间，建成后可新增茅台酒本色产能约1.98万吨/年，储酒智力约8.47万吨。对于将来具体产能开释节拍，公司将充分概述洽商生态承载、工匠培养、市集状态等身分，科学布局、有序鞭策。

　　问：王总，你好。公司提到要膨胀茅台新的破钞场景，这个主要有哪些场景呢？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！在破钞形势变化的大布景下，咱们将进一步深化客群、场景、干事“三个转型”，极度所以场景转型推动居品、渠说念、末端“三端变革”。从居品导向转向场景导向，围绕“让破钞者更信任、更懂破钞者、触达更粗拙、更能引发心境价值”，进一步分析破钞场景，以破钞客群的行状、生涯条线为诱骗，鼎新干事内容和场景体验，增强破钞者心理共识，促进“三个转型”，杀青“卖酒向卖生涯方式调度”。

　　问：对十五五坐蓐和销售计划，贵公司是如何盘算的？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！对于十五五的方针增长，当今公司正在聚积坐蓐本色、市集情况、资源建树等要素，进行科学深入概述研判。

　　问：2025年H1策动现款流同比2024年下落200多亿，求教是什么原因？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！上半年策动行为产生的现款流量净额131.19亿元，同比减少235.03亿元，下落64.18%。主淌若财务公司吸汇聚团公司成员单元进款同比减少、弗成提前支取的如期进款净增多额同比增多，剔除财务公司数据后，本期酒类策动行为产生的现款流量净额同比增多。

　　问：尊敬的贵州茅台股份有限公司董事会及照管层：您好！当先，忠心感谢公司历久以来的独特策动与不懈竭力，使贵州茅台成为全球最具价值和影响力的品牌之一。行动公司的别称股东（或历久投资者），我深感自高，并对公司将来的发展充满信心。频年来，公司事迹连续庄重增长，现款流充沛，财务结构健康。说明公开财报，戒指2025年中报，公司货币资金余额超1450亿元，且金钱欠债率极低，泄深切遒劲的资金实力和抗风险智力。关联词，公司部分现款金钱的收益率相对较低（举例，财报泄露现款投资收益率约为2.8%），未能充分阐扬资金效率。与此同期，公司频年来在答复股东方面已作念出权贵竭力，举例2024岁首次推出回购刊出计划，并将旧例分成比例擢升至归母净利润的75%，赢得了本钱市集的庸碌认同。但洽商到公司策动所需本钱开支有限，且账上现款储备远超日常运营需求，好多股东但愿公司能进一步优化资金建树，擢升分成比例，将更多利润回馈投资者。因此，我谨建议以下建议：进一步提高现款分成比例，建议公司翌日制定新一轮股东答复计划的时候将年度分成比例擢升至归母净利润的85%以至更高，与股东更充分地分享发展效率，优化冗余资金照管。

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！一直以来，公司高度深爱投资者答复，连续竭力构建完善市值照管体系，并将其行动公司当代化解决体系紧迫组成。客岁，公布了三年不低于75%的分成决议，本年已实施完成60亿元的回购。但愿雄壮投资者与咱们一皆，共同促进茅台可连续高质地发展，共同分享高质地发展红利。

　　问：本年中期利润是否有分成计划？

　　蒋焰答：尊敬的投资者：您好！客岁公司在行业率先推出了三年分成决议，得回了市集的庸碌认同，当今三年决议已按计划实施了第一年，后续将会按照决议内容有序落实。

　　问：本年上半年，公司的协议欠债仅55.07亿元，同比下滑了44.89%。求教公司认为这是行业阶段性波动导致，仍是预示着白酒市集进入了新的发展阶段？公司将来在渠说念照管、经销商协作模式上，会基于这种变化作念出哪些历久调和？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！一直以来，茅台高度深爱渠说念协作伙伴的踏实、良性、可连续发展。在行业周期调和之时，咱们主动擢升渠说念韧性，构建结合一心的渠说念生态系统，更故意于推动市集良性发展。

　　问：从2020年到2024年，公司销售用度累计增长124%，本年上半年又同比大增24.56%，但本年营收仅增长9.16%。销售用度插足与营收增长之间的差距不竭拉大。公司如何评估这一插足产出比？后续是否会从头扫视销售用度的插足策略，以确保插足能更有用地移动为营收增长？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！销售用度的增长，主淌若说明市集形势，公司加大品牌建筑、破钞群体培养插足，尤其侧重在系列酒及外洋市集的插足。公司销售用度率3%控制，位于行业最低，诚然皆备值有所增长，但比例仍然处于行业最低，“费效比”邃密。

　　问：王总好，茅台1935批价跌幅很大，咱们出厂价是否有作念调和，咱们作念这个居品是出于什么洽商，是否会占用咱们中枢产区的基酒？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！茅台1935酒，是系列酒的策略级居品，以和义兴产区基酒为主基酒，又继承了特出比例的茅台酒中枢产区基酒（因轮次比例，受“木桶表面”范畴，虽有典型特征，但本人无法进入茅台酒勾兑的基酒，不存在“占用”），集成了两个产区的基酒性情，延续了茅台居品独到的格调特征，杰登程达了典雅细腻的闻香，甘醇细腻的口感，色香味格有机融合、概述均衡。

　　问：王总好，本年对茅台1935这款单品的决议是如何的，上半年酱香系列酒的增速大幅放缓，公司将遴荐哪些措施维系增长？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！茅台1935酒，是酱香系列酒的策略级居品。在靠近周期调和的市集压力下，公司将通过鼎新营销模式、拓展破钞场景、加大市集插足、居品体系升级等措施，进一步适配感性破钞趋势下的破钞需求。

　　问：上半年“i茅台”收入同比增长4.98%，但占直销收入的比例却下滑3.5个百分点至26.89%，公司是否会对“i茅台”平台的运营模式、居品投放策略、营销引申方式等进行优化升级？将来“i茅台”在直销渠说念中的策略定位会有如何的调和？

　　蒋焰答：尊敬的投资者：您好！i茅台是公司“4+6”渠说念生态的紧迫组成部分。自建成以来，紧密围绕市集动态，连续优化居品投放策略，取得较好的运营告成。后续，i茅台将擢升居品运营、用户运营、数据运营智力，增强为线下赋能的数字化干事智力，协同互补其它渠说念，共同促进市集良性发展。

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